9月15日，扬州金泉旅游用品股份有限公司（简称“金泉旅游”）IPO上会审核。《经济参考报》记者发现，金泉旅游是一家主要是做户外用品的研发、设计、生产和销售的企业，公司产品90%以上出口至欧洲、北美等境外国家和地区。鉴于此，金泉旅游重点提示了国际贸易政策波动和汇率波动的风险。

  从细分行业看，金泉旅游主要生产户外用品，属于消费类产品，主要为全球客户提供高品质户外用品。由于户外用品行业准入门槛低，目前同质化竞争现象明显。

  金泉旅游在招股书中披露称，消费类产品与宏观经济情况、居民收入水平、户外用品行业发展状况有较强的关联关系。如果未来宏观经济情况出现较动，带来户外用品行业的发展波动，公司经营发展将可能受到较大的影响。

  不过，金泉旅游坚定认为，优秀的产品研制设计能力是公司核心的能力之一。报告期内，该企业主要采用ODM、OEM的方式为国外客户提供户外用品，不存在销售自有品牌产品的情况。

  所谓“OEM”，是英文Original Equipment Manufacturer（原始设备制造商）的缩写，是一种代工生产方式，制造厂商依据品牌商提供的产品样式生产制造产品，并销售给品牌商的业务模式；而“ODM”，是英文Original Design Manufacturer（自主设计制造商）的缩写，是指制造厂商除了制造加工外增加了设计环节，承担部分设计任务，生产制造产品并销售给品牌商的业务模式。

  此外，金泉旅游招股书进一步披露称，除公司向外协厂商提供原材料的外协加工生产之外，公司还存在将部分帐篷由镇江蓝深包装有限公司（简称“镇江蓝深”）外包生产的情形，在该种外包生产情形中，由企业来提供一部分主要原材料，另一部分主要原材料由镇江蓝深向公司指定的供应商采购后加工生产。

  报告期内（指2018年、2019年、2020年和2021年上半年），金泉旅游外包给镇江蓝深生产的采购金额，分别达到3447.06万元、3909.03万元、4812.67万元和3877.66万元。

  这种外协加工模式引起了证监会发审委的关注。金泉旅游IPO的审核反馈意见明确要求保荐人国金证券股份有限公司针对报告期内外协加工涉及的主要工序进一步说明，包括外协加工厂的基本情况和变动情况、外协加工定价的合理性公允性、控制外协加工产品质量的具体措施及公司与外协加工厂关于产品质量责任分摊的具体安排等。

  针对金泉旅游将部分帐篷外包给镇江蓝深生产的情形，审核反馈意见要求说明，金泉旅游与镇江蓝深之间是不是存在业务互为依赖情形、是不是真的存在将污染较高、对员工健康危害较大的生产环节外包加工的情况等，明确要求保荐人、发行人律师核查并发表意见。

  金泉旅游称，镇江蓝深与公司合作近20年，主要为公司生产Coleman牌（Newell集团旗下品牌）部分款式的帐篷，款式较为集中。镇江蓝深生产工艺经过长期积累较为成熟，具有规模化优势和成本优势。因此公司外包生产的生产模式在该情形下是持续稳定的。

  在招股书中，金泉旅游披露了基本的产品的产能、自产产量、产能利用率的情况。多个方面数据显示，报告期内，金泉旅游的产能利用率出现了持续下滑的态势。

  以帐篷为例，金泉旅游2018年至2020年的产能分别为19万件、21万件和24万件，而同期其自产产量分别为18.43万件、19.37万件和17.41万件，产能利用率分别为96.98%、92.24%和72.55%

  而最近三年，公司睡袋、背包、服装等三大产品的产能利用率均处于持续下降态势。其中，睡袋2018年至2020年的产能利用率分别为98.55%、81.62%和73.30%，背包2018年至2020年的产能利用率分别为93.68%、87.80%和85.15%，服装2018年至2020年的产能利用率分别为99.37%、92.48%和72.15%。

  2021年上半年，金泉旅游的四大基本的产品帐篷、睡袋、背包、服装的产能利用率仍然不高，分别仅为77.09%、75.89%、38.06%和81.36%。

  在产能利用率不高的情况下，金泉旅游本次IPO依然计划募资4.12亿元扩大产能。招股书显示，在扣除发行费用后，金泉旅游这次募集资金将按轻重缓急，分别投资于年产25万顶帐篷生产线万条睡袋生产线技术改造项目、户外用品研发中心技术改造项目、扬州金泉旅游用品股份有限公司物流仓储仓库建设项目、补充流动资金等5个项目中。

  其中，年产25万顶帐篷生产线万条睡袋生产线技术改造项目，为扩产项目，合计投入金额高达1.91亿元，约占本次募资总额的一半。

  金泉旅游在招股书中重点提示了“国际贸易政策波动的风险”。报告期内，金泉旅游主要经营业务中外销收入金额占各期主要经营业务收入的比例超过90%。2018年至今美国对进口自中国的部分商品加征一定的关税，报告期内公司出口至美国的部分产品在加征一定的关税名单中。但公司整体经营业绩未因美国加征一定的关税政策受到重大影响。

  金泉旅游坦言，如果未来公司其他主要客户所在国家或地区的贸易政策出现重大不利变化，可能会对公司相应出口业务造成不利影响，进而影响企业整体经营业绩。

  金泉旅游招股书称，公司报告期内的出口业务主要以美元结算，人民币与美元的汇率波动对公司的经营业绩产生一定的影响。人民币升值可能给公司造成汇兑损失，并降低公司出口产品的价格竞争力；人民币贬值可能给公司带来汇兑收益，同时在某些特定的程度上提升发行人出口产品的价格竞争力。

  招股书显示，报告期内，金泉旅游汇兑收益金额分别为684.57万元、426.20万元、-2131.63万元和-131.42万元。其中，2020年人民币呈升值趋势，金泉旅游汇兑损失达2131.63万元。

  家庭农场主是目前规模种粮的重要主体，目前，他们大多按照低档次的城镇和乡村居民基本养老保险参保，存在到龄后养老待遇低的问题。