戎美作为一家淘宝女装店，喊出从不打折，从不参加任何促销的口号；尽管戎美采取独特的经营销售的策略，但其业绩承压困局也写在最新的三季报里。

  「不二研究」据戎美三季报发现：今年前三季度，戎美净利润同比下滑43.23%。目前，戎美主要面临盈利能力变弱、过度依赖单一渠道等问题，在「不二研究」看来，这主要是由于戎美过高的营销费用摊薄净利润；与此同时，戎美的多产品矩阵尚未形成，且营收来源高度依赖淘系平台，若与淘系平台的合作伙伴关系生变，也是其不可忽视的风险。

  戎美是一家主要是做品牌服装零售业务的公司，以戎美 RUMERE单一品牌为核心，基本的产品包括职业与休闲风格的女装、男装、配饰、家纺等。

  截至11月17日A股收盘，戎美报收16.46元/股，对应市值37.53亿元；对比上市以来的最高股价32.36元/股，戎美的股价已经跌去超5成。

  「不二研究」据其三季报发现：今年前三季度，戎美营收为5.22亿元，同比减少15.03%；同期净利润为6337.40万元，同比减少43.23%。

  此前11月的一篇旧文中(《拒绝双11!淘系女装第一股戎美上市破发、初老症渐显》)，我们聚焦于戎美上市首日遭遇破发；尽管成为淘系女装第一股，但其引起为傲的个性却成为吸引新生代消费者的桎梏。

  时至今日，戎美不仅面临盈利能力变弱、过度依赖单一渠道等问题未解，且直面多产品矩阵尚未形成的挑战。

  当电商红利增量见顶，戎美能否打破淘系女装天花板？由此，「不二研究」更新了11月旧文的部分数据和图表，以下Enjoy：

  2021年双11前夕，戎美登陆A股，发行价为33.16元/股，但上市即遭破发，IPO首日报收28.79元/股，跌幅13.18%。

  尽管四季度是电商收入的主要实现期，在双11、双12等热潮中，淘系女装第一股却在长期资金市场频频遇冷。

  上市后5个交易日，截至2021年11月3日A股收盘，戎美报收25.92元/股 ,市值缩水6.5亿。

  「不二研究」发现，戎美对单一渠道高度依赖，2018-2023年上半年来自淘宝女装店的收入超过99%；而今年上半年超过90%的推广费用用于淘宝渠道。

  妻子温迪在2009年获得清华大学MBA学历，丈夫郭健本科毕业于北京大学生物学专业，2008年获得清华大学MBA硕士学位，两人可谓是名副其实的学霸。

  创立戎美之前，温迪在中国电信工作，郭健则长期从事分析师和交易员职业，二人不甘于打工人的生活，最终决定合伙创业。

  最初商业模式是从代工厂拿货、做日系女装外贸尾单；但尾单数量有限，温迪采用秒杀的销售模式。开店前8年内只做秒杀，无推广，0库存，淘宝神店称号就此而来。

  2013年底，戎美逐步接过代工厂的订单，扩大店铺女装规模，依旧保留小批量、快上新的销售模式。

  戎美崛起于淘宝的高光时代，但疫情带来新挑战。在2020年初，戎美赶上了淘宝直播的末班车，老板娘亲自出马做主播。

  目前，戎美在淘宝平台有三家网店（戎美高端女装A股上市公司出品店），两家天猫旗舰店（Rumere旗舰店、Rongmere旗舰店）。

  同期微店销售金额仅为2.2万元、3.6万元、0.95万元，占总收入的0.003%、0.01%、0.00%。

  戎美的营收来源高度集中于阿里巴巴电商平台，特别是淘宝平台一家独大；其通过淘宝、天猫平台实现的出售的收益，合计占比超过99%以上。

  对比其同业部分上市公司，近六年，拥有Vgrass的锦泓集团（603518.SH）的平均毛利率为67.04%，安正时尚（603839.SH）的平均毛利率为48.82%，欣贺股份（003016.SZ）的平均毛利率为72.26%。

  毛利率方面，戎美与同业相比仍有提升空间，在「不二研究」看来，或由于营销费用侵蚀了利润。

  2018-2023年前三季度，戎美主要是通过电子商务平台推广等方式来进行品牌推广，营销费用分别为3642.60万元、5057.23万元、7896.10万元、9645.39万元、9193.58万元、3793.84万元。

  作为一个淘系女装品牌，在后流量时代，戎美营销费用逐年上升。以2020年推广费用为例，合计7896.10万元，其中用于淘宝的费用为7282.08万元，占总推广费用的92.2%。

  此外，今年前三季度，戎美经营活动产生的现金流量净额为-1781.93万元，同比下降146.06%，由去年同期的3869.02万元转负。

  在「不二研究」看来，作为淘系品牌，戎美营收来源严重依赖单一平台，也伴随高度风险；若与淘系平台的合作伙伴关系生变，或将面临局面。只有打破淘系品牌的天花板，戎美才能留住用脚投票的投资者。

  戎美以女装起家，至今为止主营业务仍为女装，其逐渐推出男装、配饰、家纺等品类，但在半年报中并未明确表明所占份额。

  在时尚服装领域，消费者偏好变化莫测，戎美上新迅速。招股书显示，2018-2020年，戎美平均每年销售产品 SPU(Standard Product Unit，标准化产品单元) 数量近4000款。

  戎美曾在投资者互动平台上透露，2018-2020年，平均每年原创设计上架的新品款数在1000-1500款，动销4000款左右。据2022年报多个方面数据显示，2022年，其销售产品款数超4000款。

  截至2022年底，戎美的设计研发人员占员工数比例为15.06%，这中间还包括了IT部门、技术科和视觉部人员。

  据天眼查多个方面数据显示，截止2023年11月16日，戎美因著作权权属、侵权纠纷案由被起诉的有9起。其中，与海之禾时尚实业集团商业发展有限公司、上海陆坤服饰有限公司的纠纷分别长达2年之久。

  在「不二研究」看来，由于女装快时尚的特点，要求产品上新速度快；且原创服装的竞争更加激烈。

  戎美必须提高研发能力，平衡原创作品上新速度，才能备战女装品牌的未来竞争。

  作为一家淘宝女装店，戎美有个性地喊出戎美从不打折，从不参加任何促销的口号。

  今年双11，「不二研究」观察戎美淘宝女装店及天猫旗舰店发现，其没有参加双11活动，包括淘宝天猫的跨店满减也未参与。

  由于疫情等影响，传统服装品牌纷纷押注电商，大批国际知名品牌在淘宝、天猫、京东等开店。从不参加官方促销活动，戎美能够抵住入侵吗？

  据天猫多个方面数据显示，10月31日天猫双11开卖4小时，超4100个品牌成交额超过去年全天。

  关于近3年双11的销量问题，戎美官方曾回复称，由于申报期内并未参与过网络站点平台的打折性质的促销活动，并未特别统计过双11的网络销量。

  目前，淘宝正在加大对商家直播的扶持力度。踩着直播尾巴的戎美，看似赶上另一个风口。

  此前，有投资者提问戎美是否涉足网红经济，其董秘回复称，网红经济是一个泛概念，没有一个可以量化的参考。目前，戎美组建了直播运营团队，通过淘宝直播账号戎美高端女装销售产品，进行戎美大讲堂直播售货，旗下店铺和直播号粉丝数量超越657万。

  但是，依靠老板娘与员工的直播带货，戎美能否扛住另外的品牌的网红攻势呢？部分女装品牌，已有头部主播直播间+明星代言等叠加效应buff加持。

  作为初代淘宝网红女装品牌，据阿里创作平台多个方面数据显示，2020年底，戎美高端女装的粉丝以26-50岁年龄为主，占总粉丝人数的77.99%。最早一批Z世代，今年仅为26岁，而戎美18-25岁的粉丝人数占比仅为5.84%。

  服装售价或劝退部分Z世代。「不二研究」发现，截至11月16日，在淘宝戎美高端女装店里，最贵的一件女装售价高达10990元，其下也不乏售价六七千的衣服。

  多位Z世代女性向「不二研究」表示，在同等价位上，戎美女装款式不够潮；且从不参加电商节活动，薅不到羊毛。

  此外，戎美的预售制也制约其购买欲望，从下单到收货需要等待期；期望快时尚的Z世代对此接受度较低。

  面对Z世代消费者，初代淘宝网红女装品牌的初老症渐显，其引以为傲的个性似乎制约其发展空间。

  例如：从不打折参加任何促销的口号，使得其在诸多淘宝店中独具个性，但同时也不能满足新生代消费者想要薅羊毛的心理；而未来Z世代对于潮流的标准更高，戎美传统的销售模式渐成桎梏；如何平衡个性与讨好新生代消费者，戎美面临两难选择。

  尽管戎美的董秘此前曾在路演中表示，受益于双11和双12等电商节日，第四季度为其收入实现的最主要时期，与电子商务行业保持一致。

  目前，戎美主要面临盈利能力变弱、过度依赖单一渠道等问题，在「不二研究」看来，这主要是由于戎美过高的营销费用摊薄净利润；与此同时，戎美的多产品矩阵尚未形成，且营收来源高度依赖淘系平台，若与淘系平台的合作伙伴关系生变，也是其不可忽视的风险。

  同时，戎美的隐忧并不仅限于此。作为初代淘宝女装第一品牌，在Z时代眼中，她已经初老，其引起为傲的个性，却成为吸引新生代消费者的桎梏。

  2.《招股书疑点重重，鼻祖级淘品牌戎美上市后的发展之路能走顺吗？》，界面新闻