近年来，在政策的支持下，国内棉花全产业链迅速向新疆转移，棉花产地不断集中，棉纺产能大量扩张，产业格局逐渐变化。当前正值北半球棉花生长关键期，南半球新棉上市在即，在国内产量趋于稳定的同时，国外产量存在较多变数。

  首先，从种植方面来看，新年度新疆在粮食保供的政策方针下，棉花种植培养面积同比进一步缩减，但在目标价格补贴政策的支持下，农户植棉积极性较高。新疆有关部门表示，2024年计划将新疆植棉面积稳定在3500万亩左右，将机采率提高到90%以上，保证年产皮棉在500万吨以上。中国棉花信息网5月初调查的最终结果显示，预计2024年新疆棉花种植培养面积同比减少2.2%，至3587万亩。同时，随着种植技术的持续不断的发展，2023年疆棉质量指标为近五年来最好水平。棉花平均长度29.46毫米，同比提高0.42毫米；马克隆值A+B占比91.89%，同比提高2.5个百分点；断裂比强度强档以上占比64.63%，同比提高16.65个百分点。今年，新疆整体气温偏高，积温高于去年同期水平，新棉长势良好，目前各产区棉田已陆续进入现蕾期，新年度单产有望同比提升，关注后续在温度及湿度的影响下病虫害发生的情况。

  其次，新疆棉花加工产能较大是近年来收花季面临的最严重的问题，当前新疆轧花产能超过1100万吨，导致新花上市之际易出现“抢收”现象，引起棉价较大的波动。今年来看，由于棉花期现持续倒挂且收购价格难以把控，各企业包厂热情有所降温，但整体产能仍远超产量，后续政府或优化加工点，计划将棉花生产向34个地方县和兵团73个团场集中，但产能的出清仍将是一个漫长的过程。

  最后，从下游情况去看，近两年纱厂纺纱利润不佳，内地即期利润常处于亏损状态，而在水电及运费等各种补贴的支持下，新疆纺纱成本优势显著，纺织行业产能迅速扩张。据中国棉纺织协会统计，截至2023年，新疆纺纱产能达2457万锭，约占全国纺纱产能的20%，其中纱线年疆棉就地转化率为38%，但新疆有关部门计划2024年将其进一步提升至40%，预计棉纱产量增至260万吨，用棉量达200万吨以上。为此，在今年的政策调整中，政府下调了棉花及纱布的出疆运输补贴，通过降低补贴与运费的差额来促进就地转化率的提高，并将纺织服装生产企业电价补贴由0.03元/千瓦时提高至0.05元/千瓦时，即实际电价降至0.33元/千瓦时，部分使用绿电的企业电费甚至可进一步降至0.28元/千瓦时，远低于内地企业。此外，职工的社会保险及培训补贴范围由新疆籍员工拓宽至所有员工，新疆产业高质量发展促进就业政策执行期限将延续到2027年12月31日。在以上政策的支持下，新疆将逐步提升全产业链总体水平，快速推进棉花和产业集群建设。

  过去两年，美国棉区持续受到严重干旱的干扰，今年种植期前，在不断的零星降雨下，美国旱情得到明显的缓解。 据美国旱情最新监测数据，截至5月28日，全美约5%的植棉区受旱情困扰，已连续13周无极度干旱及以上区域，其中得州约6%棉区受旱情困扰，处于历史较低水平。据美国农业部统计，截至5月26日，全美棉花播种进度59%，同比领先3个百分点，较近五年均值领先2个百分点；全美现蕾率4%，同比领先1个百分点，较近五年均值落后1个百分点，整体进度略偏快；同时从棉株长势来看，全美新棉优良率达60%，同比大幅度的增加12个百分点，处于历史高位，新棉质量有望回升且弃耕率或下调。但与此同时，后续种植期天气仍存不确定性。美国国家海洋和大气管理局预测多个方面数据显示，2024年大西洋飓风季活跃程度或高于正常水平，预计从6月1日持续到11月30日。正值新棉生长关键期，若后续出现大风暴雨等恶劣天气，或再次影响新棉产量及质量。因此，新年度仍有可能出现由天气变化带来的供给端扰动。

  相比而言，巴西和澳大利亚棉花产量则存在巨大潜力。巴西棉产区由92%旱地棉田和8%灌溉棉田组成，当地有明显的雨季与旱季之分，为棉花的生长提供了有利环境。目前新年度巴西棉临近上市，巴西棉花种植者协会预计产量为350万吨，出口量同比增加8%。从历年情况去看，巴西自身消费均使用本国棉花，其国内需求较为稳定，因此，随着其产量的提高，其出口市场也不断扩张。从当前的预估情况去看，巴西目前约完成了85%的出口目标，落后于往年同期水平，后续或仍有较多的可出口资源。从未来的种植来看，巴西国内可耕种土地较多，但目前棉花仅占全国耕地量的不到1%，若国际市场需求上升，巴西东北部大豆及玉米的种植区可考虑改种棉花，则将存在100万公顷的潜在面积，产能可迅速增加五成。

  与此同时，澳大利亚新年度产量预计450万包，虽同比减少约70万包，但仍处于历史较高水平，其中占总产85%的灌溉棉田产量或高于历史中等水准，目前75%的棉田已收获，收花时间有所延迟，但预计纤维质量良好。近年来，随着地理政治学及疫情的变化，澳棉出口市场分布也发生了明显的改变。2020年以前，一半以上的澳棉均出口至中国，但近两年澳棉的出口地不断扩张，包括了越南、印尼、孟加拉、巴基斯坦等国。未来，澳大利亚棉区将在昆士兰州和新南威尔士州的基础上，增加西部棉区，种植培养面积约3500公顷，自此，澳棉产地将更接近中亚国家，加快出口速度，据澳大利亚棉商协会预计，未来5至10年澳棉产量会增加50万～100万包。

  综上来看，新疆棉花产量逐步趋于稳定，而下游棉纺织行业将逐步发展，提高疆棉的就地转化率。因此，内地常规纱线订单将被明显挤压，在疆棉禁令的影响下，内地更需加快差异化品种的生产，拓展海外市场，寻找新赛道。同时，从全球的棉花供给来看，南半球棉花产量仍存在很大的上升空间，但种植成本及天气问题或成为“增产”路上的重重挑战。（作者：南华期货陈嘉宁）